(電子商務(wù)研究中心訊) 編者按：一家是擁抱互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)企業(yè)，一家是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司。五礦電商和找鋼網(wǎng)，分別以不同玩法切入鋼鐵B2B市場，它們之間有何差異？不同模式背后的邏輯是什么？看看這篇文章，興許能為“互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)行業(yè)”的探索帶來點(diǎn)啟發(fā)。本文來自投稿，作者是紫輝創(chuàng)投的陳偉青(微信號(hào)：duun002)，歡迎交流討論。
一、事件回顧
“11月28日，中國五礦集團(tuán)公司旗下五礦發(fā)展股份有限公司(簡稱五礦發(fā)展，股票代碼：600058.SH)與阿里巴巴集團(tuán)旗下杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司(簡稱阿里投創(chuàng))聯(lián)合宣布，雙方達(dá)成協(xié)議共同向五礦發(fā)展下屬子公司五礦電子商務(wù)有限公司(簡稱五礦電商)進(jìn)行增資，共同打造鋼鐵交易B2B平臺(tái)，
五礦發(fā)展、阿里創(chuàng)投及海立云垂共向五礦電商增資592,528,700元，其中五礦發(fā)展以現(xiàn)金增資203,728,700元，阿里創(chuàng)投以現(xiàn)金增資316,800,000元，海立云垂增資72,000,000元。增資完成后，五礦發(fā)展、阿里創(chuàng)投、海立云垂分別持有五礦電商46%、44%、10%的股權(quán)。”(來源五礦集團(tuán)官網(wǎng)和上交所五礦發(fā)展的臨時(shí)公告)
二、交易各方情況
2.1增資者一：阿里創(chuàng)投
目前的股東是馬云和謝世煌，這個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)上令人很容易的聯(lián)想到阿里巴巴的資源和能量。
2.2增資者二：五礦發(fā)展
上證上市公司，代碼600058，是國內(nèi)黑色金屬流通領(lǐng)域最大的綜合服務(wù)商，業(yè)務(wù)涵蓋黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的原料供應(yīng)、生產(chǎn)、加工、分銷、物流等。
目前五礦發(fā)展控股股東為中國五礦股份有限公司，占總股本的62.56%。
而中國五礦股份有限公司的母公司中國五礦集團(tuán)公司(簡稱五礦集團(tuán))占其股份96.5%(2010.12.17中新網(wǎng)新聞)，是國資委直管央企，從事金屬礦產(chǎn)品的勘探、開采、冶煉、加工、貿(mào)易，以及金融、房地產(chǎn)、礦冶科技等業(yè)務(wù)。
2.3增資者三：海立云垂
全名為北京海立云垂投資管理中心(有限合伙)，在公告里被定義為五礦電商的員工激勵(lì)平臺(tái)。
2.4被增資主體：五礦電商
2.4.1公告顯示相關(guān)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：
2.4.2投前資產(chǎn)情況：
五礦發(fā)展的公告稱根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的并經(jīng)中國五礦備案的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，五礦電商的凈資產(chǎn)評(píng)估值為人民幣127,471,300元。在進(jìn)行此交易前，五礦發(fā)展100%持有五礦電商所有股權(quán)。
2.4.3增資金額、股權(quán)比例、相關(guān)約定
通過“付款時(shí)限”可以看到對(duì)阿里創(chuàng)投和五礦發(fā)展這兩方出錢、出資源的股東的出資時(shí)限還是約定得很嚴(yán)格的。對(duì)于員工持股主體的海立云垂則進(jìn)行了寬松的出資約定。
2.4.4五礦電商的負(fù)債情況
上表為公告顯示的五礦電商的負(fù)債情況，同時(shí)公告稱，本次增資完成后，五礦電商將償還其對(duì)公司及公司其他下屬控股子公司的上述負(fù)債。
結(jié)合本人從事過大宗物資流通行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，通過五礦電商上述對(duì)五礦集團(tuán)內(nèi)兄弟單位的負(fù)債情況，估計(jì)五礦電商不僅僅是信息撮合平臺(tái)，無論其進(jìn)行自營或者代理采購業(yè)務(wù)，都承擔(dān)著為下游需求方擔(dān)保提供融資授信功能，為上游開辟分銷渠道、分散風(fēng)險(xiǎn)、提供中間物流的服務(wù)，這些功能都需要大量的資本支持，產(chǎn)生如此多的關(guān)聯(lián)債務(wù)似乎表明注冊(cè)資本為5千萬的五礦電商看來資本金不足以撬動(dòng)鋼材業(yè)務(wù)。
2.4.5五礦電商負(fù)債規(guī)模和營業(yè)收入規(guī)模出入問題
上表看來，1.25億負(fù)債屬于五礦電商的應(yīng)付采購貨款和運(yùn)輸款，按理來說這些款項(xiàng)應(yīng)該是入營業(yè)收入規(guī)模的基礎(chǔ)。為什么14年度和15年上半年度的營業(yè)收入才一百萬左右呢？
一種可能是，五礦電商目前的營收為代理采購業(yè)務(wù)，營業(yè)收入統(tǒng)計(jì)口徑為客戶代理進(jìn)口服務(wù)產(chǎn)生的相關(guān)收入，一般都是采購額的1-3%左右甚至更低，將負(fù)債額估算為五礦電商的常年代理采購規(guī)模，按1%的代理采購服務(wù)費(fèi)，得出120萬的收入，我認(rèn)為這種可能性很大；另一種可能是，1.25億負(fù)債產(chǎn)生主要是庫存滯壓造成。從14年度和15年上半年的營業(yè)收入情況，我認(rèn)為不太可能負(fù)債是庫存滯壓造成，否則如此大金額的庫存擠壓，才百萬規(guī)模的年?duì)I收需要多久才能周轉(zhuǎn)完畢，很難相信一個(gè)成立時(shí)間不長的電商業(yè)務(wù)主體會(huì)犯這樣的錯(cuò)誤。我傾向相信第一種可能。
三、和“找鋼網(wǎng)”差異的猜想3.1行業(yè)資源差異
3.1.1五礦可能的優(yōu)勢
(1)行業(yè)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)，全產(chǎn)業(yè)鏈資源
五礦集團(tuán)在鋼鐵領(lǐng)域具有幾十年全行業(yè)的投資、經(jīng)營、管理經(jīng)驗(yàn)，涉及產(chǎn)業(yè)上下游和周邊服務(wù)，形成行業(yè)生態(tài)體系。由這樣的股東背景作為鋼鐵B2B電商平臺(tái)的主要投資方，至少從表面看來在資本實(shí)力、行業(yè)資源、業(yè)務(wù)知識(shí)、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)上都是令人有信心的。
此外，今年以來，各類“找”字類的大宗商品電商平臺(tái)的融資情況屢刷新高，備受資本市場和各自行業(yè)的關(guān)注，不少投資者認(rèn)為通過這類B2B垂直物資撮合交易切入市場，能迅速起量，通過信息流逐漸吸納整個(gè)行業(yè)的資金鏈、物流、業(yè)務(wù)上下流，進(jìn)而成為“互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)行業(yè)”的典型代表，然后上市創(chuàng)造新的財(cái)富神話。
作為耕耘在黑色金屬產(chǎn)業(yè)里最大的中國企業(yè)集團(tuán)，一方面看來是響應(yīng)總理“互聯(lián)網(wǎng)+”的號(hào)召，另一方面，或許擁有自身行業(yè)布局和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，面對(duì)著資本和行業(yè)共同的風(fēng)向誘惑更是難以抑制的主因。畢竟，從新世紀(jì)初阿里巴巴的內(nèi)貿(mào)B2B網(wǎng)站以信息撮合方式切入各個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的時(shí)代已經(jīng)一去不返了，今天互聯(lián)網(wǎng)滲透傳統(tǒng)行業(yè)，除了信息流之外，還需要在對(duì)行業(yè)有深入經(jīng)驗(yàn)、資源，在此基礎(chǔ)上為行業(yè)提供信貸服務(wù)、金融、分銷、物流等行業(yè)垂直性的的產(chǎn)業(yè)服務(wù)，這才互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代賦予傳統(tǒng)企業(yè)煥發(fā)新機(jī)的歷史機(jī)會(huì)。相對(duì)而言，“找鋼網(wǎng)”是從交易撮合切入市場，并逐步轉(zhuǎn)自營(《IDG對(duì)話找鋼網(wǎng):批發(fā)轉(zhuǎn)零售機(jī)會(huì)始于行業(yè)產(chǎn)能過剩》)，公開資料顯示其投資方并沒有太多的產(chǎn)業(yè)背景。
(2)低成本的大規(guī)模資金優(yōu)勢
B2B電商從撮合交易，但往往需要轉(zhuǎn)自營，只有自營才能提高利潤率。此外，要給行業(yè)做深服務(wù)更需要做各個(gè)環(huán)節(jié)的服務(wù)，然而這都需要大量的資金。
2014年中國全年鋼材產(chǎn)量11.3億噸，按10%的市場占有率作為有一定市場話語權(quán)的入門水平，按平均2千元/噸的價(jià)格，算一年4次周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)10%市場占有率需要的資金為每年565億左右。
目前看只有撬動(dòng)大量的銀行信貸才能獲取足夠低的資金成本，而央企背景的五礦集團(tuán)，以及自身的產(chǎn)業(yè)鏈和資產(chǎn)有撬動(dòng)大規(guī)模銀行授信的基礎(chǔ)。
上表是找鋼網(wǎng)的融資規(guī)模和相應(yīng)時(shí)間，網(wǎng)絡(luò)公開資料顯示“找鋼網(wǎng)”于2015年1月獲得一億美元融資，按其中50%即5千萬作為業(yè)務(wù)資金，按平均2千元/噸的價(jià)格，算一年4次周轉(zhuǎn)，理想狀態(tài)下一年最多自營60萬噸，僅占鋼材市場0.5%。
通過私募市場來募集實(shí)現(xiàn)在鋼材行業(yè)具有一定影響力的市場占有率業(yè)務(wù)規(guī)模所需資金還是很困難的。畢竟私募市場的資金規(guī)模占整個(gè)金融市場規(guī)模的千分之一到百分之一左右(根據(jù)美國金融各細(xì)分行業(yè)的數(shù)據(jù)對(duì)比)。
當(dāng)然，這是一個(gè)創(chuàng)新層出不窮的年代，找鋼網(wǎng)能創(chuàng)造性的解決自營業(yè)務(wù)對(duì)資金的需求也未可知，讓我們拭目以待。
3.1.2五礦可能的挑戰(zhàn)
五礦集團(tuán)有自己的上游和下游，從生產(chǎn)到分銷代理體系，應(yīng)該是很全面的。在這種背景下，雖然面臨鋼材供應(yīng)過剩，但是體系自己革自己原來代理體系的命，是否夠堅(jiān)決，需要考驗(yàn)的不僅僅是五礦電商自己的執(zhí)行力，其實(shí)牽連了整個(gè)集團(tuán)體系。只有整個(gè)體系為新的供應(yīng)鏈和分銷模式進(jìn)行資源傾向才能整體上具有競爭對(duì)手沒有的行業(yè)生態(tài)資源競爭力。如果不能做到這點(diǎn)，很可能集團(tuán)優(yōu)勢變劣勢，內(nèi)部忙于相互平衡原有分銷體系和新電商平臺(tái)的利益，甚至產(chǎn)生內(nèi)耗，錯(cuò)失時(shí)代機(jī)遇。
而“找鋼網(wǎng)”就沒有五礦集團(tuán)這樣的產(chǎn)業(yè)鏈背景，也就沒有如五礦集團(tuán)其自身體系帶來的潛在挑戰(zhàn)，輕裝上陣，只要找對(duì)切入點(diǎn)，就可以全力以赴，沒有包袱。
3.2引入阿里作為投資者與“找鋼網(wǎng)”引入純財(cái)務(wù)VC基金的差異
阿里作為互聯(lián)網(wǎng)電商的知名平臺(tái)，在大數(shù)據(jù)、電商平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品技術(shù)上擁有相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)和品牌知名度。鋼鐵貿(mào)易涉及信貸、供應(yīng)鏈金融、倉儲(chǔ)、物流等諸多環(huán)節(jié)，阿里在信用評(píng)級(jí)(B2B平臺(tái)、支付寶)、物流、倉儲(chǔ)(菜鳥等)、金融(支付寶)方面也有相當(dāng)?shù)姆e累；
在“滴滴快的”案例上大家就能感受到來自BAT的資金在規(guī)模上遠(yuǎn)超純財(cái)務(wù)投資人的VC基金。
阿里系的資金，在市場上往往被認(rèn)為帶有戰(zhàn)略意圖，方向控制欲可能更強(qiáng)。而純財(cái)務(wù)VC基金的可能會(huì)給團(tuán)隊(duì)決策更多自由和空間，只要團(tuán)隊(duì)判斷準(zhǔn)確、執(zhí)行力強(qiáng)，會(huì)相對(duì)沒有牽制、更快速的發(fā)展。
3.3關(guān)于激勵(lì)機(jī)制，團(tuán)隊(duì)持股比例差異
“找鋼網(wǎng)”作為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而各輪次找的基本都是專業(yè)的VC機(jī)構(gòu)，估計(jì)最主要的創(chuàng)始人目前所持有的股份分別比各個(gè)機(jī)構(gòu)各自持有的股份要多，總體上看激勵(lì)機(jī)制更加明顯。
五礦電商作為鋼鐵B2B垂直電商，由作為有深厚央企背景的五礦發(fā)展發(fā)起，并在引入外部投資人的同時(shí)也做了內(nèi)部員工激勵(lì)結(jié)構(gòu)，這樣看來也頗有重視人才激勵(lì)機(jī)制的意識(shí)。不過當(dāng)前也是國有資產(chǎn)混改的時(shí)期，激勵(lì)團(tuán)隊(duì)也屬于在情理之中。
那么相對(duì)于其他互聯(lián)網(wǎng)公司而言，公司員工持股10%是否有些少呢？我認(rèn)為大宗商品商貿(mào)行業(yè)如果涉足除信息撮合之外的自營，代理采購，物流等環(huán)節(jié)，是需要大量資本金的，資金規(guī)模是這類型行業(yè)的巨大門檻，屬于典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，有別于純技術(shù)/創(chuàng)業(yè)/營銷密集型依靠人的互聯(lián)網(wǎng)模式，因此資本投入方占主要的股份份額其實(shí)在情理之中，具有行業(yè)特性。
最后，五礦電商和“找鋼網(wǎng)”在背景和基礎(chǔ)上各有優(yōu)劣勢，我非常期待背景差異如此強(qiáng)烈的兩個(gè)參與方在鋼鐵B2B市場里，各自所探索的路徑，彼此的策略，這將會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)行業(yè)探索發(fā)展道路很經(jīng)典的案例。（來源：36氪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
